2019-8-19 8:57:00
    继证金公司宣布整体下调转融资费率80BP之后,融资融券业务再获“松绑”。日前,沪深交易所对《融资融券交易实施细则》(下称《实施细则》)进行修订,大幅优化了两融交易机制。两融业务再次松绑,将对资本市场产生积极的影响。

  此次《实施细则》修订的具体内容包括三方面:一是取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制,改为由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力,与客户自主约定最低维持担保比例。此举将增加券商在两融业务中的发挥空间,将更加方便客户的操作,也将进一步提升两融业务的吸引力。二是完善维持担保比例计算公式,除了现金、股票、债券外,客户还可以证券公司认可的其他证券等资产作为补充担保物,增强补充担保的灵活性。此举将大大减轻客户保证金上的压力,有利于维护市场的稳定。三是将融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只。标的股票的扩容,必赢娱乐注册送体验金股票将从中受益,也能为市场吸引必赢娱乐注册送体验金资金的加盟。

  根据规定,参与两融业务,投资者需要满足一定的条件。包括通过券商的征信调查、投资期限、资金三方存管、资金实力,以及投资风险承受能力等。由于参与两融业务将放大投资风险,因而证监会为之设置了一定的门槛。而自2010年3月底正式开展试点以来,两融业务一直运行平稳,即使在2015年股市出现非正常波动期间亦是如此。实际上,也正是在此背景下,证监会指导沪深交易所对《实施细则》进行修订。

  此次沪深交易所对两融业务松绑,客观上有通过发布利好提振市场信心的考量。从股市本身看,自今年4月份股指上摸年内高点后,股市开始了调整。特别是近几个月以来,外贸面临不确定性,而美联储降息、人民币汇率破7等又引发了市场的负面情绪,市场观望氛围浓厚。此时,通过出台相关措施,对市场进行激励,其实亦是应有之义。

  券商两融业务的松绑,也向市场发出了积极的信号。如果放任目前股市的下行,一方面将严重打击市场投资者的信心,另一方面也将进一步放大市场的风险。实际上,今年以来股市的反弹,在提升市场人气,提振投资者信心等方面是产生了一定的作用的。短期内再次松绑两融业务,表明监管层希望股市保持稳定,希望股市不要产生大的波动。

  两融业务的松绑,也将进一步释放市场的流动性。无论是取消担保比例、增加担保物的种类,还是标的股票的扩容,客观上都有利于进一步释放市场的流动性,也有利于为市场提供必赢娱乐注册送体验金资金上的支持。
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2019-8-13 7:58:00
  自7月22日科创板首批25家公司挂牌以来,其走势一直受到市场的关注。作为一个全新的板块,更由于其独特的定位,科创板受到市场资金的爆炒,其实也在情理之中。个人以为,爆炒科创板新股,防范风险不可松懈。

  从上周四至本周一,受多方面因素的影响,沪深股市出现持续下跌,且跌幅并不小。但期间的科创板,却呈现出一枝独秀的特性。实际上,科创板不仅遭到资金的爆炒,也成为市场资金的避风港。

  根据,截至目前,所有科创板股票相对发行价涨幅均超过100%,涨幅最小的中国通号达到107.18%,涨幅最大的安集科技达431.26% 。 A股市场有炒“新”情结,科创板新股受到市场资金的追捧,并不意外。但由于上交所一次性上市25家公司,并且所有个股都实现翻番走势,这显然有点出乎市场的“意外”。

  设立科创板,使中国资本市场多层次架构得到进一步完善。在科创板之前,中小板与创业板先后推出。与中小板与创业板相比,科创板新股的走势又有明显的不同。无论是中小板还是创业板,其首批公司挂牌后,股价都出现冲高回落的走势,且此后跌幅均不小。

  但科创板则明显不同。挂牌首日,科创板25家公司几乎都是高开、冲高、回落、再冲高、再回落的走势,但此后,25家公司都走出了一波强势上涨行情,即使在三大指数大幅下跌的背景下亦不受影响。而且,伴随着科创板新股上涨的,是个股新高不断。

  科创板定位于高新技术产业与战略性新兴产业,即使如此,市场资金对于科创板的爆炒,个人以为同样需要引起警惕。虽然科创板新股发行价格不再“唯市盈率论”,这也意味着科创板公司的估值也不再“唯市盈率论”。但对于一家企业而言,一定期限内,估值是有“天花板”的。即使科创板公司具有成长性,短期内的过度炒作,无疑会透支个股的估值。某些个股的股价,其实已经不足以支撑其目前高高在上的估值。

  事实上,爆炒科创板的风险已经显现。由于板块挂牌公司不多,近期科创板常常出现齐涨共跌的特性。本周二,沪深三大股指均出现深幅调整,科创板25家公司中,只有一家上涨,其余24家均出现下跌,且跌幅超过10%的不在少数。
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2019-8-5 8:56:00
     针对近期几起上市公司信息披露虚假案件的违规成本低,以及中介机构未勤勉尽责问题,证监会新闻发言人表示,将推动尽快修改完善《证券法》《刑法》有关规定,拟对发行人、上市公司及其控股必赢国际注册送体验金、实际控制人信息披露虚假,和中介机构未勤勉尽责等证券违法行为,大幅提高刑期上限和罚款、罚金数额标准,强化民事损害赔偿责任,实施失信联合惩戒,切实提高资本市场违法违规成本。

  这并非监管部门首次对该问题进行表态。在5月31日召开的新闻发布会,以及今年证监会召开的行政处罚工作座谈会上,证监会相关负责人均表示将“对部分违法行为罚责过轻的条文尽快形成立法修改建议”。

    与操纵市场、内幕交易一样,上市公司信披违规早已成为资本市场的一颗“毒瘤”。上市公司信息披露的监管,也成为“老大难”的问题,背后的原因则在于违规成本低。如根据《证券法》第一百九十三条规定,对违规的发行人、上市公司或其他信息披露义务人的顶格处罚为60万元,责任人员顶格处罚为30万元。《刑法》第一百六十一条对违规披露、不披露重要信息罪的处罚,情节严重的,将处以三年以下有期徒刑或拘役,并处或单处罚金。

  信披违法违规的背后,往往隐藏着巨大的利益,像欺诈发行即是如此。但法律法规上的制度短板,最终造成了罚责不对等状况的出现。在利益的驱使下,反过来又导致了必赢娱乐注册送体验金违法违规行为的发生,最终危害市场及投资者的利益。

  在对信披违规的处罚上,一“罚”了之的现象较为普遍。与违规者所窃取的巨大利益相比,证监会的处罚金额几乎可以忽略不计。像60万元的顶格罚款,既不可能达到严惩违规者的目的,客观上也达不到警示后来者的效果。证监会表示要大幅提高罚款、罚金数额标准,但只有经济处罚,显然又是远远不够的。

  信披违规监管的另一短板,则在于刑法严重缺位。我国资本市场诞生以来,因信披违规而承担刑事责任的人员屈指可数。

  改变信披违规监管的“老大难”现象,就要形成让违规者从不敢违规到不想违规的转变,完善制度建设才是起决定作用的重要因素。完善制度建设包括两个方面,其一是对《证券法》与《刑法》进行联动修法。证券法与刑法对信披违规都有相关处罚规定,但明显“各自为政”,个中“联结”不够,而联动修法才能解决这一问题。
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2019-8-1 9:07:00

  针对近期几起上市公司信息披露虚假案件违规成本低及中介机构未勤勉尽责问题,证监会新闻发言人上周五表示,将推动尽快修改完善《证券法》《刑法》有关规定,拟对发行人、上市公司及其控股必赢国际注册送体验金、实际控制人信息披露虚假,和中介机构未勤勉尽责等证券违法行为,大幅提高刑期上限和罚款、罚金数额标准,强化民事损害赔偿责任,实施失信联合惩戒,切实提高资本市场违法违规成本。

  与操纵市场、内幕交易一样,上市公司信披违规应被视作资本市场的一颗“毒瘤”。上市公司信息披露的监管难,原因在于违规成本太低。如根据《证券法》第一百九十三条,对违规的发行人、上市公司或其他信息披露义务人的顶格处罚为60万元,责任人员顶格处罚为30万元。《刑法》第一百六十一条对违规披露、不披露重要信息罪的处罚,情节严重的,处以三年以下有期徒刑或拘役,并处或单处罚金。

  信披违法违规的背后,往往隐藏着巨大的利益,欺诈发行即是如此。但法律法规上的制度短板,最终造成了罚责的不对等。60万元的顶格罚款,既不可能达到严惩违规者的目的,客观上也达不到警示后来者的效果。大幅提高罚款、罚金数额标准,势所必然。只是,只有经济处罚,显然还远远不够。提高下限,补齐短板同样不可或缺。信披违规监管的另一短板,在于刑法严重缺位。

  20多年来,在我国资本市场上因信披违规而承担刑事责任的人员屈指可数。无疑,改变信披违规监管难现象,就得形成让违规者从不敢违规到不想违规的转变,完善制度建设才是起决定作用的重要因素。这包括两个方面,其一是对《证券法》与《刑法》联动修法。证券法与刑法对信披违规都有相关处罚规定,但“联结”不够,联动修法才能解决这个难题。

  根据“木桶理论”, 一只水桶能装多少水取决于最短的那块木板。信披违规成本的高低,正与处罚的下限有关。如对违规披露、不披露重要信息罪的处罚,如果改为处以三年以上有期徒刑,那么违规成本将大幅提高。

  其二,对会计师事务所、保荐机构的监管,建议实行“一次否决”。目前的处罚,罚款成为必选项。建议对情形严重的违规行为,即使首次发生,也应撤销中介机构的业务许可,对个人而言,则应撤销其从业资格。或者一次违规,无论个人或中介机构,三年时间内不得承接或从事相关业务。


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2019-7-8 9:20:00
      IPO排队企业有再次形成堰塞湖的迹象。据东方财富choice,截至6月底,包括主板、创业板、中小板在内,正常审核状态的IPO排队企业共有491家。而在去年同期,这一数据仅为315家,这意味着一年来拟IPO企业数量增幅达55.87%。

  IPO排队企业再次接近500家,这显然是出乎市场预料的。此前由于IPO常常出现暂停的现象,排队企业的峰值曾接近700家。2017年10月份证监会第十七届发审委履职后,在“审核从严”的监管理念下,在“终身追责”的责任追究机制下,IPO过会率大幅下滑,不仅导致众多拟上市企业知难而退,更有为数不少的企业纷纷撤回申请材料。至去年8月底,IPO排队企业下降至289家,排队企业数量也首次步入“2”时代。据此,有机构预测,到2019年8月份,IPO堰塞湖将缩水至100家左右。更有乐观者预计,在不远的将来,IPO随报随审将会实现。但理想很丰满,而现实却很骨感。IPO排队企业不仅没有出现缩水的态势,反而出现了膨胀,甚至出现排队企业大幅增加的现象。

      对于IPO排队企业再现堰塞湖的现象,个人以为原因是多方面,主要包括:

  一是6月份为拟IPO企业申报的窗口期。据,6月单月新增申报企业家数达到172家,去年同期只有37家,涨幅达到364.86%。这么多企业集中申报,与6月份为IPO申报的窗口期有关。一旦过了6月份,IPO企业申报材料将需要提供截至6月底的相关数据。如此,企业申报时间将推迟。

  二是今年IPO出现的高过会率,导致拟上市企业产生侥幸的心理。审核从严的监管理念,使IPO过会率大幅下滑,特别是像“六过一”等审核结果的出现,对于拟上市企业的打击巨大。但今年以来,相比于去年的55.56%的过会率,IPO过会率大幅提升至83.33%,甚至还出现连续七周100%过会的盛况。如此高的过会率,对于拟上市企业的吸引力是非常巨大的。即使有些企业明知不能过会,也会抱有侥幸一试的心理。

  三是IPO风向出现改变。此前,媒体曾报道过IPO审核窗口指导的净利润“红线”问题,即IPO新申报企业,主板要求最近一年净利润不低于8000万元,创业板不低于5000万元,实际情况是低于上述门槛的申报企业确实很少。但近年来,越来越多净利小规模的企业也能报材料了,且审核进展也很顺利,这造成必赢娱乐注册送体验金小规模企业涌入IPO通道。
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2019-6-25 8:59:00
    创业板原本是禁止重组上市的,如今证监会对创业板重组上市的规定予以松绑,实属罕见。

  日前,证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》(简称“《重组办法》”)向社会公开征求意见。这是继2016年9月之后,监管部门再次对《重组办法》进行修订。《重组办法》从2008年正式出台,期间经历2011年、2014年、2016年以及2019年四次修订,客观上反映出资本市场近11年发生的变化。


  此次《重组办法》修订,将主要涉及拟取消重组上市认定标准中的“净利润”指标、将“累计首次原则”的计算期间由60个月缩短至36个月、恢复重组上市配套融资等几个方面。其中,拟支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市,又成为市场关注的焦点。实际上,创业板原本是禁止重组上市的,该规定自2013年11月一直延续至今。如今证监会对创业板重组上市规定予以松绑,实属罕见。

  创业板重组上市规定松绑,将产生一系列积极影响。对于市场而言,除了可通过IPO通道吸纳优质企业外,还可增加重组上市的新途径,丰富了优质企业上市的渠道。同时,也丰富了劣质企业的出清方式,有利于提升创业板上市公司的整体质量。

  对创业板上市公司而言,一些业绩下滑、经营困难、背负巨大债务或大必赢国际注册送体验金股权质押濒临爆仓风险的上市公司,通过优质的非上市企业借壳重组的模式,可实现解困、脱贫甚至解除质押爆仓的风险。不排除一些濒临退市的创业板企业,通过借壳重组的方式脱胎换骨、走上良性发展轨道的可能。

  希望实施借壳重组的创业板企业,要么是经营业绩下滑,要么是所处行业前景暗淡。通过实施借壳重组,不仅能让上市公司摆脱退市风险,也可导致上市公司基本面发生根本性变化,进而对股价产生正面刺激作用。因此,在重组上市过程中,不仅参与重组的企业受益,投资者同样也是受益方。

  在此次修订《重组办法》之前,创业板与沪深主板和中小板相比,堪称是个“特殊”的板块,不仅对投资者适当性管理设置了50万元门槛和2年买卖股票经验,还禁止了重组上市,并规定退市公司不能重新上市,其潜在的风险可想而知。
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2019-6-17 8:05:00

  随着科创板正式开板,在两批6家企业通过上市委审议,首批3家企业披露注册稿之后,科创板新股发行注册程序启动。作为中国资本市场重大制度创新,如何推动科创板平稳开市、稳健运行,尤其科创板新股发行价格、发行市盈率如何,各方无不充满期待。

  科创板上市企业定位于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业,以及互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业,这是科创板与沪深主板、中小板、创业板之间的最大区别。“拥有关键核心技术,科技创新能力突出,市场认可度高,社会形象良好,具有较强成长性”的特点定位,决定了科创板挂牌企业的估值水平会与A股其他板块有所差异。这种差异不仅会体现在挂牌后的个股估值上,也会体现在新股发行价格与发行市盈率上。

  为了科创板新股发行定价更理性,监管部门采取了多方面举措。根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》,参与询价的网下投资者被确定为证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者和私募基金管理人等七类专业机构投资者,而不包括个人投资者。科创板新股发行设置了保荐机构子公司跟投制度,比例不低于2%,且锁定期为24个月。这种创新设计无形中将把保荐机构的利益与新股发行价格捆绑在一起,抑制保荐机构通过高价发行获取必赢娱乐注册送体验金利益的冲动,让科创板新股发行价格更合理。

  在市场化发行框架下,科创板新股将不存在23倍发行市盈率高压线,科创板新股发行价格相对较高是非常有可能的,特别是前期上市的新股。但这种“相对较高”,也须在一定限度内,这对询价机构的理性报价,是一场考验。

  科创板自律委日前已公开发出倡议,建议科创板网下打新门槛不低于6000万元,网下发行澳门正规博彩娱乐网站必赢娱乐注册送体验金向公募、社保、养老金等6类中长线资金配售;通过摇号抽签方式,将抽取6类中长线资金对象中10%的获配账户澳门正规博彩娱乐网站锁定6个月。该建议其实也是为了促使6类中长线资金在询价时理性报价、合理报价,防止其肆意报高价行为的发生。


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2019-6-11 9:07:00
    近日,全球第二大指数公司富时罗素宣布,将A股纳入其全球指数,此次变动将于6月21日收盘后正式生效。根据富时罗素向媒体的证实,最终名单实际共有1090只A股入选,其中包括292只大盘股、422只中盘股、376只小盘股。

  此举将为A股市场带来巨大的增量资金,预估第一阶段将有100亿美元资金流入A股市场。

  外资入市并非大新闻,A股也早就开始了引资工作。如2003年,QFII就开始正式在A股市场买入股票。近些年来,随着沪深港通的开闸,以及额度的提高,客观上也为A股纳入MSCI指数以及入富等创造了条件,也为境外机构资金进入A股市场提供了畅通的进出渠道。今后,随着A股规模不断扩大,中国资本市场的影响力将越来越大,必赢娱乐注册送体验金外资通过多种方式进入A股市场是可期的。

  A股入摩与入富,能引入多少资金往往成为市场关注的焦点。实际上,从A股诞生以来的走势看,资金对于行情的影响,会起着决定性的作用。每一轮牛市行情的背后,都是靠资金推动起来的;而每一轮市场所出现的低迷,本质上都是市场资金大肆出逃的结果。因此,资金的进出,对于A股市场而言到底意味着什么是不言而喻的。

  不过,隐藏在资金进出背后的,却又是市场的信心。像上证指数、深成指以及创业板指数这三大指数,既是股票价格指数,客观上也是市场的信心指数。指数的涨跌,凸显出市场信心的波动。因此,引资对于市场而言虽然很重要,但更重要的是投资者是否对市场有信心。毕竟,信心比黄金更重要。

  外资进入A股,看重的是A股的潜力,是我国经济持续发展的动力。当然,其最终目的是为逐利而来的。如果市场有财富效应,那么外资会蜂拥而入。

  相对于A股,美股诞生已有200多年。而在近十年来,美股已走出了长期牛市。目前A股市场高喊牛市的声音并不少,认为A股处于一轮大牛市前夕的声音也不在少数。更有甚者认为A股将迎来“黄金十年”。不过,A股是否能迎来“黄金十年”还是一个未知数。如果A股真的能迎来“黄金十年”,那么进一步的引资工作将是必不可少的。

  而笔者以为,相对于A股市场的大举引资工作,练好“内功”更重要。A股市场上市公司质量普遍不高,像贵州茅台、格力电器这样的上市公司毕竟是少数。
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2019-5-27 9:14:00
   5月17日,沪深交易所根据《股票上市规则》的相关规定,决定依法依规分别对*ST海润、*ST上普、*ST华泽和*ST众和四家公司的股票实施终止上市。四家公司中,*ST上普为主动退市。这也是继中国二重之后,A股出现的第二家主动退市的上市公司。

  其实,除了四家公司退市外,今年沪深交易所还分别对9家上市公司实施暂停上市的措施。这其中就不乏“明星”公司。如金亚科技为创业板首批挂牌的“28 星宿”之一,乐视网曾经更是贵为创业板“一哥”。像这些曾经的明星股从辉煌到没落,从高潮到低谷,既凸显出市场的变迁,也应该留给市场、企业与投资者必赢娱乐注册送体验金的思考。


  在证监会对退市制度进行改革,以及强化退市监管之后,近几年来,A股市场退市的上市公司逐渐多了起来。像2018年就有*ST吉恩、*ST昆机、*ST烯碳、中弘澳门正规博彩娱乐网站等企业被扫地出门,这说明A股上市公司退市正逐渐步入法治化、市场化,也体现出沪深交易所“依法治市”的监管理念。尽管如此,相对于境外成熟市场,退市率偏低的问题仍然存在,A股上市公司离退市“常态化”还有不小的距离。根本原因在于,一些本该退市的上市公司,仍然能够苟活于市场上。实际上,在A股市场,一家企业要想上市,背后的难度并不小,这也与企业退市牵涉到必赢娱乐注册送体验金方的利益密切相关。

  四家公司被退市,以及多家企业被暂停上市,无疑具有一定的标志性意义。个人以为,对于 A 股市场而言,须打破退市难的困局,让上市公司退市真正实现市场化、法治化、常态化,就需要从多个方面着力。

  首先要大幅降低上市公司退市的门槛。上市公司退市难,主要难在门槛高上。像主板企业的正常退市,往往需要满足连续四年亏损的条件。于是乎,某些濒临退市的上市公司,常常会出现连续两年亏损,第三年微利,然后再出现连亏两年再盈利的循环。降低上市公司退市的门槛,是破解退市难的关键所在。

  其次,退市指标考核需要更加丰富与多样化。相对于此前,现行的退市机制已有较大的进步,像净资产连续三年为负将强制退市等条款,对于上市公司而言将产生巨大的退市压力。尽管如此,退市考核指标仍然需要进行完善。比如一直以来,市场上存在大量或财务状况严重不良,或长期亏损,或为僵尸企业的上市公司,像这类上市公司,客观上都是应退市的对象,但由于考核指标不完善,这类企业已成“股市不死鸟”。在引发市场投机炒作的同时,也导致市场频频出现“劣币驱逐良币”的现象。
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2019-5-24 7:54:00
 上交所5月17日发布公告,决定依法依规终止*ST海润、*ST上普两家公司股票上市,并决定对*ST保千实施暂停上市(非终止上市)。深交所也宣布,终止*ST华泽、*ST众和股票上市。一次性将4家上市公司退市,在A股历史上不多见。今年以来暂停上市的9家公司中,最终到底会有多少家会退市,市场各方高度关注。

  自2014年证监会强化上市公司退市监管以来,退市公司逐渐多了起来。去年就有*ST吉恩、*ST昆机、*ST烯碳、中弘澳门正规博彩娱乐网站等企业被摘牌。通过改革与强化监管,上市公司退市开始多样化,两市相继有了欺诈发行退市、重大信息披露违法退市、涉及公共安全等领域重大违法行为的退市、净资产连续三年为负退市、股价连续20个交易日低于面值退市,以及审计意见“非标”退市。尽管离退市常态化还有不小距离,但A股上市公司退市难的局面已有了较大改观。

  上市公司退市制度是资本市场重要的基础性制度。在监管部门强化上市公司退市监管的背景下,今后越来越多有问题上市公司退市将是意料之中的事。当然,这还需要进一步强化上市公司退市监管,加大对问题上市公司退市的力度与深度。通过财务造假、粉饰业绩规避退市的空间将越来越小,有问题上市公司退市的压力将越来越大。这将倒逼上市公司完善其公司治理结构,在技术创新、产品研发、市场拓展等方面下工夫,在提升其经营水平与经营业绩上下工夫,否则,将面临淘汰的命运。

  自2001年PT水仙退市以来,除了长油航运外,几乎没有退市公司重新上市,这也凸显出其中的风险所在。一家公司退市后,很难咸鱼翻身。按现行退市机制,对重大信息披露违法的上市公司,也将启动强制退市程序。对中介机构中的审计机构而言,如未履行勤勉尽责的职责,上市公司在年报披露时出现财务造假等情形,中介机构将会承担责任。5月9日,康美药业多年的审计机构正中珠江被证监会立案调查,个中原因主要基于其涉嫌违反证券法律法规,康美药业300亿元巨资不翼而飞的事件,与审计机构未勤勉尽责不无关系。

  证监会主席易会满近日出席中国上市公司协会2019年年会时说,要探索创新退市方式,实现多种形式的退市渠道。对严重扰乱市场秩序、触及退市标准的企业坚决退市、一退到底。可见,A股市场生态在变,随着退市真正步入常态化、市场化与法治化轨道,那些经营不善或弄虚作假、偷天换日的上市公司再也无法赖在股市上了。
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