2019-3-20 9:05:00

  科创板的各项制度建设正日趋完备。作为我国资本市场的一项重大创新,科创板能否平稳运行,并实现健康稳定发展,是市场各方最为关注的。除了制度建设完善、市场监管到位、做好投资者保护工作外,科创板上市企业质量如何,至关重要。基于科创板的特质,券商投行正面临从未有过的大挑战。

  依据定位,科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业,包括高新技术产业企业和战略性新兴产业企业。那么,既非高新技术产业的企业,亦非战略性新兴产业的企业,是不符合科创板定位的,就不适合在科创板挂牌上市。对券商投行而言,保荐的企业是否真正符合科创板定位,能否将不符合科创板定位的企业挡在门外,对筛选、辨别企业的能力将是一种考验。这要求券商投行在筛选企业时擦亮眼睛,千万不能被那些玩概念的伪科技创新型企业蒙蔽了。

  按照《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》,企业在科创板发行上市的一条重要考核指标为“预计市值”。审核规则按照企业不同的营收、利润等状况,设置了不同的市值考核标准。基于核心技术、企业前景、成长性、二级市场相关行业的估值等多方面因素,在科技创新型企业上市前“预计”其市值,是一件极为困难的事。如券商投行预计市值不达标,将无法通过上交所科创板审核部门的审核。而若是券商投行给出的预计市值存在较大泡沫成分,同样会遭遇被否决的命运。如此,能否对相关企业给出合理估值,将直接影响券商投行的声誉、市场份额及切身利益。

  此外,券商投行还要过定价能力这一关。根据《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,科创板市场新股发行价格、规模、节奏主要通过市场化方式决定,以强化市场的约束作用。这与现有新股发行的23倍市盈率“高压线”完全不同。特别是,科创板还设置了保荐机构子公司的跟投制度,其持股比例不低于2%,且有锁定期,这实际上是将保荐机构的利益与科创板新股发行价格挂钩。若新股发行价格高企,那保荐机构的持股解禁后存在被严重套牢的可能。


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2019-2-22 8:57:00
    春节假期后的多个交易日里,A股市场整体表现强劲。不仅股指出现大幅上涨,成交量亦出现同步放大。股市的良好表现,活跃了市场氛围,提升了人气,对于投资者信心的慢慢恢复同样是大有裨益的。然而,股市的上涨,也为一些上市公司重要必赢国际注册送体验金(包括控股必赢国际注册送体验金、持股5%以上的必赢国际注册送体验金,以及董监高等)的减持提供了契机,各种减持公告纷至沓来即是最好的证明。

  比如精测电子持股5.39%的必赢国际注册送体验金西藏比邻、中旗澳门正规博彩娱乐网站合计持股7.9%的必赢国际注册送体验金昆吾九鼎、苏州周原九鼎、Jiuding Mercury Limited(三者为一致行动人)、中原证券持股15.71%的第二大必赢国际注册送体验金渤海产业投资基金公司等均拟清仓式减持。据,2019年以来(截至2月14日),上市公司共发布417份减持计划,涉及227只个股,市值达到340.63亿元。其中,有66个减持计划属于清仓式减持,占比达到15.83%。

    减持澳门正规博彩娱乐网站是上市公司必赢国际注册送体验金的一项权利,不容剥夺。但对上市公司的重要必赢国际注册送体验金而言,大肆减持甚至清仓式减持的行为,则是值得商榷的。而且,由于重要必赢国际注册送体验金持股较多,与散户相比在信息获取上有不对称的优势,其大肆减持或清仓式减持行为,一方面会对股价形成较大冲击,另一方面无形中也会打击其他投资者的持股信心。重要必赢国际注册送体验金这种清仓式减持行为,在市场行情较好情况下,产生的影响可能较小,但在行情趋弱情况下,无疑会“放大”其自身减持行为给市场带来的负面效应。

  新股IPO、上市公司再融资以及大小非的减持,都会对市场产生抽血作用,导致市场资金面承压。比如2016年限售股套现2837亿元,2017年因5月出台《上市公司必赢国际注册送体验金、董监高减持澳门正规博彩娱乐网站的若干规定》(以下简称《减持新规》),当年限售股套现金额有所下降,但也达1600亿元。而且,由于新股发行实现了常态化,意味着今后会有源源不断的限售股解禁套现,也意味着限售股的解禁套现将对市场形成长期性的压力。

  要缓解这种长期性的压力,现行的《减持新规》显然还有完善的空间。个人以为,规范限售股解禁后的减持行为,需要从多个方面着手。

  首先,《减持新规》规定,限售股通过交易所竞价减持,3个月减持比例不得超过总股本的1%,一年即可减持4%。4%的澳门正规博彩娱乐网站对上市公司而言并非小数目。如果考虑到一家上市公司必赢国际注册送体验金较多的情形,那么可通过二级市场减持澳门正规博彩娱乐网站的比例将不小。基于此,建议对限售股每年减持比例进行收紧,将3个月减持比例调整为不超过总股本的0.5%为宜。
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2019-2-20 9:18:00

  在上周末的“中国经济50人论坛2019年年会”上,证监会副主席方星海发表《新股上市首日限价的弹簧效应》的主题演讲,提议放开新股涨跌限制,以提高新股的定价效率。在演讲中,方星海以2009年7月至2014年6月、2014年7月至今两个阶段的对比,得出在现行制度安排下,新股上市后连续上涨时间更长、短期价格超涨,回报率低下,创业板二级市场短期价格扭曲大于主板等三个方面的结论。并且认为,对新股上市首日实行限价,还会导致打开涨停后回报率低下、容易诱发投资者盲目追涨等问题。

  从2009年7月至2014年6月间,沪深两市新股上市首日基本不设涨跌幅限制,并且新股发行还频现高发行价格、高发行市盈率、高超募的“三高”发行现象,引发市场的质疑与诟病。对新股发行制度改革后,自2014年7月至今,新股发行市盈率受到限制(不超过23倍市盈率),新股挂牌首日涨停同样受到限制(挂牌首日涨幅不超过44%)。事实上,新股上市首日涨停限制所产生的弊端还不止于此。因新股涨停的制度设计,中签投资者往往严重惜售,市场成交极不活跃,客观上增加了交易阻力,弱化了市场流动性。而且,新股连续涨停才打开涨停板,也使新股风险放大。

  笔者以为,要想提高新股定价效率,使新股挂牌后的定价更加合理,取消新股上市首日的涨跌幅限制非常有必要。只是,同时还需采取其他的相应措施,在交易制度上,应有精密的设计。

  无疑,取消新股涨跌幅限制后,针对市场的投机及操纵市场的行为,需进一步强化对新股交易的监管。为了防止股价被操纵,针对大额申报,频繁申报与撤单的账户,可采取限制交易措施。还可限制单一账户每个交易日买入新股的数量。比如大盘股不超过5000股,小盘股不超过2000股,以抑制市场的投机冲动。

  为使新股定价更为合理,可参照目前新股挂牌首日限制集合竞价的方法,可规定新股集合竞价阶段有效申报价格不得高于发行价格的150%且不得低于发行价格的50%。如此,新股无论大幅高开还是低开都变得不可能。


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2019-2-14 7:48:00
  对于上市公司高管在信息披露上的违规行为,如何进行监管,同样是不可忽视的问题。董明珠不经意间的“信息披露”,凸显出其对于上市公司信披制度上认识的模糊,实际上也是一种无知的表现。

  因在上市公司披露业绩预告之前透露了业绩信息,继今年1月17日深交所向格力电器下发了关注函之后,其董事长董明珠于1月31日遭到广东证监局的处罚。上市公司董事长受到监管部门的处罚,在如今的A股市场中已属于很平常的现象。但此次董明珠被处罚,却透露出多方面的问题。

  根据广东证监局下发的《关于对董明珠采取出具警示函措施的决定》,监管部门认定,董明珠在1月16日必赢国际注册送体验金大会上发布格力电器2018年营业收入和净利润等有关业绩信息的行为(其业绩预告在必赢国际注册送体验金大会结束后的当天晚上才发布),违反了《上市公司信息披露管理办法》第六条第二款、第四十五条第二款的规定。据此,广东证监局决定对董明珠采取出具警示函的行政监管措施。

  事实上,董明珠除了违反了《上市公司信息披露管理办法》第六条第二款、第四十五条第二款的规定外,还存在其它方面的信息披露违规行为。如《证券法》第七十条规定,上市公司依法必须披露的信息,应当在国务院证券监督管理机构指定的媒体发布。业绩预告是属于上市公司必须依法披露的信息,董明珠通过口头发布,而不是上市公司通过指定媒体发布,已构成违规。再如《上市公司信息披露管理办法》规定,信息披露义务人应当同时向所有投资者公开披露信息。董明珠提前披露信息的行为,只向参加必赢国际注册送体验金大会的投资者进行了披露,格力电器2018年业绩状况,没有向所有投资者公平披露。因此,董明珠遭到广东证监局的处罚,其实一点也不冤枉。更何况,对其处罚也不过是出具警示函而已。从根本上讲,不会对董小姐造成多大的伤害。

  但广东证监局对于董明珠的处罚,也引起了“选择性执法”的争议。在董明珠之前的1月12日,美的集团董事长兼总裁方洪波在2019中国制造论坛上透露,美的集团2018年预计税前利润超过260亿元,1月15日美的集团发布了《2018 年度业绩预告》。董明珠与方洪波的案例,其不同点在于一个是在必赢国际注册送体验金大会上发布了业绩信息,一个是在论坛上发布的;共同点在于都是在上市公司未正式披露前由高管对外发布。因此,按照广东证监局对于董明珠所采取的处罚措施,广东证监局同样应该对方洪波采取出具警示函的监管措施。但遗憾的是,我们并没有看到美的集团的相关公告。
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2019-1-25 8:20:00

  深交所周三发布创业板低波蓝筹指数和创业板动量成长指数。据深交所公告,创业蓝筹指数筛选盈利能力良好、财务质量稳健、股价波动率较低的上市公司作为指数样本股,创成长指数筛选成长能力突出、动量效应显著的上市公司作为指数样本股。从两指数首日表现看,走势均较为平稳,波动都不大。

  一说蓝筹股,人们往往立马会想到几大国有行、宝钢、“中”字头等大型上市公司,其实,蓝筹股范畴并不局限于此,沪深主板、中小板及创业板中的许多中小型企业,同样不乏蓝筹股。与大型上市公司中的蓝筹股业绩较为稳定不同,中小型上市公司中的蓝筹股,还兼具成长性特征。事实上,沪深两市中有为数不少的中小型蓝筹上市公司,现在都成了细分行业中的巨头。这些中小型蓝筹公司,给投资者创造了丰厚的回报。2016年至2018年是A股市场持续调整的三年,行情较为低迷,而蓝筹股表现坚挺,赚钱效应显著,市场表现有目共睹。

  发布创业板两个指数,体现了深交所对该板块中的蓝筹股与成长股的重视。而2018年上交所就在开展倾力打造“新经济、新蓝筹、新主板”活动。2019年,上交所重点工作将围绕推动建设高质量科创板、深化“新蓝筹”行动,打造充满生机活力“新主板”等方面展开。可见,两大交易所都在蓝筹股上下大力气。

  当下,个人以为,借鉴创业板的两个指数,发布涵盖整个A股市场的蓝筹股指数与成长股指数或许更有必要。在指数设计上,可分别选取沪深股市的400家上市公司作为样本股,但一家上市公司不能同时成为沪深蓝筹指数与沪深成长指数的样本股。样本股每半年或一年调整一次。发布沪深蓝筹指数与成长指数这两大指数后,能让投资者清楚地看到A股中的蓝筹股与成长股的整体表现情况。目前沪深股市处于低位,正是发布这两大指数的最佳时机。

  随着QFII以及沪深港通额度的扩容,以及A股被纳入MSCI、富时、道琼斯标普等众多国际性指数,必赢娱乐注册送体验金外资进入A股将是大概率事件。出于投资理念,蓝筹股与成长股必然是其首选投资标的。实际上,大家也都看到了,自A股被成功纳入MSCI后,蓝筹股、成长股屡受追捧。今后,沪深股市的这一格局将会越来越突出。发布沪深蓝筹与成长指数,有利于强化价值投资理念。


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2019-1-11 9:06:00

  显示,2019年1月为A股市场全年限售股解禁高峰,有199家上市公司、合计约404.80亿股限售股迎来解禁,总市值超过2700亿元。仅1月3日,沪深两市就有30多家上市公司集中发布减持公告,其中不乏持股比例较高的大必赢国际注册送体验金的清仓式减持。

  比如新疆火炬持股17.19%的必赢国际注册送体验金九鼎投资和持股9.09%的必赢国际注册送体验金君安湘合及王安良,拟将其所持澳门正规博彩娱乐网站全部减持,累计占上市公司总股本的26.28%。鹏鹞环保持股19.47%的必赢国际注册送体验金CIENA ENTERPRISES LIMITED和持股10.98%的必赢国际注册送体验金卫狮投资拟将持有的澳门正规博彩娱乐网站全部清仓,累计占总股本的30.45%。两家上市公司相关必赢国际注册送体验金的清仓式减持都堪称“大手笔”,这直接导致上市公司股价的剧烈波动。上市公司大必赢国际注册送体验金的清仓式减持,不仅会影响中小投资者的利益,也无形中放大了市场风险。为此,监管部门多次出台措施规范限售股减持,取得了一定效果,但无法解除限售股对市场资金面上的抽血作用。

  据预计,以2018年12月28日收盘价计,2019年解禁限售股市值达2.66万亿元,虽然解禁规模并不等于减持套现规模,但仅仅只看数据,就足以对投资者心理上产生压力。从近几年限售股减持看,套现金额并不小。比如2016年限售股套现2837亿元,2017年因5月出台《上市公司必赢国际注册送体验金、董监高减持澳门正规博彩娱乐网站的若干规定》(下称《减持新规》),当年限售股套现金额有所下降,但也达1600亿元。随着新股发行常态化,限售股规模显然还会加大,市场所承受的压力也会越来越大。有鉴于此,笔者认为当下仍有进一步规范限售股减持的必要。

  首先,需从限售股减持时间间隔周期与减持数量上进一步收紧。根据《减持新规》,限售股通过交易所竞价减持,3个月减持比例不超过总股本的1%。一年即可减持4%,4%的减持比例对于一家上市公司而言并不少。而且,考虑到某些上市公司必赢国际注册送体验金较多,一年通过二级市场减持澳门正规博彩娱乐网站的比例就不小了。因此,是不是可以考虑将每一必赢国际注册送体验金每年通过二级市场减持澳门正规博彩娱乐网站不得超过2%?对于限售股的锁定时间,持股5%以上的建议锁定5年,小于5%的锁定期不少于3年。

  其次,某些大必赢国际注册送体验金常常通过协议转让、大宗交易等方式实施过桥减持。根据《减持新规》,协议转让的出让方与受让方应在澳门正规博彩娱乐网站减持后6个月内遵守3个月减持不超过总股本1%的规定,6个月后将不受限制,这也是市场上频现过桥减持的根本原因。建议将这条规定修改为相关受让方每年通过二级市场减持澳门正规博彩娱乐网站不得超过2%,以抑制大必赢国际注册送体验金过桥减持的冲动。


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2018-12-5 9:20:00

  最高法和证监会11月30日召开全国证券期货纠纷多元化解机制试点总结暨全面推进工作会议,部署证券期货纠纷多元化解机制由试点转向全面实施,并联合发布《关于全面推进证券期货纠纷多元化解机制建设的意见》(下称《意见》)。在资本市场证券期货投资者利益常常受损的背景下,多元调解机制将为投资者维权提供新的渠道。

  早在2016年,我国部分地区就开始试点证券期货纠纷多元化解机制。两年多来,证券期货试点调解组织接受法院委托调解以及自行调解的案件超过4.1万件,调解结案标的超过20亿元。调解机制在投资者维权方面发挥了一定作用,而试点也取得了不错的进展。像试点组织从8家发展至55家、调解员队伍大幅扩容、调解案件近万件等,都凸显出试点所取得的成果。

  只是,在《意见》发布前,只有上市公司因虚假陈述导致投资者利益受损,才能根据最高法的司法解释提起诉讼维权。即便如此,因虚假陈述而利益受损的维权仍存在两方面问题:一是无法做到利益受损的投资者全覆盖。总有某些投资者因各种原因未提起诉讼,其利益保护也就无从谈起。二是投资者损失金额无法全覆盖。即使像欺诈发行有券商先行赔付制度,在赔偿投资者损失时,也往往会“打折”处理。在损害投资者利益的违规违法行为中,内幕交易、操纵市场较为常见。由于尚未出台相关的司法解释,投资者要想维权,难度可想而知。

  而根据《意见》,对虚假陈述、内幕交易、操纵市场等违法行为引发的民事赔偿群体性纠纷,受诉人民法院可选取在事实认定、法律适用上具有代表性的若干个案作为示范案件,先行审理并及时判决,并以此引导其他当事人通过纠纷多元化解机制解决纠纷。此举对于那些因为诉讼成本高、诉讼时间长而放弃维权的投资者而言,具有非常重要的意义。对所有投资者而言,由于示范判决效应,再加上多元调解机制,投资人维权将大为便捷,由此提升投资者维权的积极性与主动性。另一方面,这也能大大降低法院的工作量,并达到打击违规者的目的。


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2018-11-28 9:39:00

  高送转本来是上市公司“回报”投资者的一种方式,但近几年来上市公司的高送转,不仅有愈演愈烈的态势,而且背后还频现诸如内幕交易、信息合谋操纵、实施利益输送等违法违规行为。而且,某些上市公司的高送转,还存在追逐市场热点与迎合市场炒作之嫌。基于此,质疑上市公司高送转,要求强化规范的呼声四起。由此可以说,在征求意见7个月之后,沪深证券交易所日前分别发布的《上市公司高送转信息披露指引》(简称《高送转指引》)可谓击中了要害。

  比如对上市公司高送转的界定。沪市上市公司10送转5将受到《高送转指引》的约束,而深市则针对不同的板块作了差异化安排,规定深市主板、中小板、创业板每10股送转5股、8股、10股将适用《高送转指引》,从而对上市公司高送转的监管做到有章可循。又比如对上市公司高送转设定了一定门槛。对业绩亏损、净利润同比降幅达50%,送转后每股收益低于0.2元的不得披露高送转方案。高送转比例不得高于近两年上市公司净利润复合增长率。这也意味着,今后任性推出高送转方案将变得不可能。此外,对上市公司披露高送转方案设置了窗口期。如规定上市公司大必赢国际注册送体验金、董监高等在前3个月存在减持情形或者后3个月存在减持计划的,不得披露高送转方案。这为防范利益输送筑起了一道高墙。

  只是,不止高送转才会出现“滥送转”,沪深主板上市公司送转比例低于10送转5股、中小板送转比例低于10送转8股、创业板送转比例低于10股的低送转,同样有可能出现“滥送转”现象。比如,对某些上市公司而言,如果不能实施10送转10股股本扩张,那完全能以连续两年送转方式(比如连续两年10送转4.5股)来达到目的。这并不违反《高送转指引》。此外,某些业绩亏损或大幅下滑的上市公司,也会无节制地低送转。

  “滥送转”的危害,中弘澳门正规博彩娱乐网站已做了最好的诠释。中弘澳门正规博彩娱乐网站在借壳上市后,不顾自身业绩状况,多年实施高送转,从曾经绩优到绩平再到绩劣,其股价一落千丈。中弘最终因股价连续20个交易日低于面值退市,原因众多,而与其多次实施高送转密切相关。


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2018-11-16 8:16:00
证监会提出要优化交易监管,但绝非是为游资等操纵市场提供“护身符”,更不是其肆意妄为的“通行证”。

  近期,沪深股市表现最抢眼的股票,非恒立实业莫属。在截至11月13日的14个交易日中,该股出现13个涨停。若从10月19日的最低价测算,其间恒立实业股价上涨近3倍,远远高于同期深成指的涨幅。恒立实业因此被市场认定为不折不扣的“妖股”。


  事实上,目前市场上像恒立实业这样的“妖股”并不在少数,同是壳资源股的绿庭投资,其间最大涨幅已经实现翻倍。此外,市北高新已连续8个交易日涨停。值得注意的是,这些个股虽然涨势如虹,但上市公司基本面并没有发生质的变化,难以支持股价在短期内如此上涨。也正因为如此,相关上市公司频频发布风险提示公告。然而,在市场的大肆炒作下,风险提示并没有起到任何作用。

  针对这种现象,11月13日晚间,深交所发文称,近期,恒立实业、*ST长生等股票交易异常,累计涨幅较大,股价已严重背离公司基本面。对此,深交所密切关注,重点监控,逐日核查,并发出关注函件,督促相关公司强化风险揭示。

  在股市走势并不明朗的背景下,恒立实业等有如此惊艳的表现,应该说是多方面因素作用下的结果。从政策面上看,10月20日晚,证监会修改并购重组政策,将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从原先的3年调整为6个月,客观上导致上市公司的壳资源升值。10月30日,证监会罕见地在盘中发布三大声明,其中包括优化交易监管。减少交易阻力,增强市场流动性等方面的内容,某种程度上为游资等进场操作个股提供了“制度”上的支持。

  从市场面上看,恒立实业股价持续上涨,是市场资金持续炒作的结果。这从该股龙虎榜所透露出来的信息就能得到印证。此外,该股股本较小股价较低,亦是其成就“妖股”不可或缺的重要原因。该股总股本不过4.25亿股,在启动前,股价低于3元。盘小价低,十分有利于游资进行炒作。
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2018-8-9 9:28:00
      备受市场关注的养老目标基金正式亮相,包括华夏、南方等在内的14家基金公司旗下的养老目标基金获批。

  根据证监会8月3日公布的基金募集申请最新情况显示,截至7月27日,共有29家基金公司合计提交59只养老目标基金申请材料。这或许意味着,今后还有必赢娱乐注册送体验金的养老目标基金问世,养老目标基金有望形成一个全新的群体。

      目前养老目标基金投资策略主要分为两大类,即目标风险型基金与目标日期型基金。在14只首批养老目标基金中,有9只目标日期型基金,5只目标风险型基金。两者区别在于:目标风险基金主要让投资者根据自己的风险偏好选择适合自己的目标风险基金投资;而目标日期基金的资产配置主要由投资者距离退休的时间长短决定。

  从境外成熟市场看,目标日期基金由于解决了个人投资者选择能力低、投资非理性等难点,因而更受欢迎,也成为个人投资养老的主要品种。

  相对于公募基金发行的众多基金,养老目标基金无异于市场上的“新生事物”。养老目标基金获批可谓适逢其时。

  近几年特别是今年以来,A股市场持续低迷,目前上证指数位于2800点下方,整体上沪深股票资产处于估值低位,中长期来看具备配置价值,对于追求养老资产长期稳健增值的养老目标基金而言,股票资产估值越低,安全边际越高,今后实现的收益越高。

  另一方面,推出养老目标基金,也将为低迷的市场带来活水。

  A股是一个资金推动型的市场,资金对于低迷市场的重要性是不言而喻的。从美国的经验看,其个人养老金(IRA账户)主要投资于公募股票型基金。截至2017年二季度末,IRA账户有47.83%的资产投向公募基金,规模接近4万亿美元。而在这些资金中,股票型基金占比55.28%。据推测,养老目标基金将会为A股带来源源不断的超过万亿资金,其利好作用不容小视,周二沪深股市大涨,应该与此也有一定关系。
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